Descifrando el análisis de DuPont

Descifrando el análisis de DuPont

Descifrando el análisis de DuPont

El rendimiento del capital (ROE) es un número muy observado entre los inversionistas conocedores. Es una fuerte medida de lo bien que la gestión de una empresa crea valor para sus accionistas. Sin embargo, la cifra puede ser engañosa, ya que es vulnerable a las medidas que aumentan su valor al tiempo que hacen que las acciones sean más arriesgadas. Sin una forma de desglosar los componentes del ROE, los inversores podrían ser engañados para que crean que una empresa es una buena inversión cuando no lo es. Siga leyendo para aprender a utilizar el análisis de DuPont para descomponer el ROE y comprender mucho mejor de dónde proceden los movimientos del ROE.

Consejos Clave del descifrando el análisis de DuPont

  • El análisis de DuPont es un marco para analizar el rendimiento fundamental, popularizado originalmente por la DuPont Corporation, que ahora se utiliza ampliamente para comparar la eficiencia operativa de dos empresas similares.
  • El análisis de DuPont es una técnica útil que se utiliza para descomponer los diferentes impulsores del rendimiento del capital (ROE).
  • Existen dos versiones del análisis de DuPont, una que utiliza la descomposición en 3 pasos y otra que utiliza 5 pasos.

Retorno sobre el capital (ROE)

La belleza de la ROE es que es una medida importante que sólo requiere dos números para calcularla: los ingresos netos y el patrimonio de los accionistas.

ROE= Capital social / Ingresos netos

Si esta cifra sube, suele ser una buena señal para la empresa, ya que demuestra que la tasa de rendimiento del capital social está aumentando. El problema es que esta cifra también puede aumentar simplemente cuando la empresa se endeuda más, disminuyendo así los fondos propios. Esto aumentaría el apalancamiento de la empresa, lo que podría ser bueno, pero también haría que las acciones fueran más arriesgadas.

DuPont de tres pasos

Es necesario un conocimiento más profundo de la ROE para evitar suposiciones erróneas. En la década de 1920, la corporación DuPont creó un método de análisis que satisface esta necesidad al descomponer la ROE en una ecuación más compleja. El análisis de DuPont muestra las causas de los cambios en el número.

Hay dos variantes del análisis de DuPont: la ecuación original de tres pasos y una ecuación extendida de cinco pasos. La ecuación de tres pasos divide la ROE en tres componentes muy importantes:

ROE=NPM×Volumen de activos×Multiplicador de la equidad

Donde:

  • NPM=Margen de beneficio neto, la medida de la operación
    eficiencia
  • Rotación de activos = Medición de la eficiencia del uso de los activos
  • Multiplicador de capital = Medida del apalancamiento financiero

El cálculo de tres pasos de DuPont

Tomando la ecuación ROE: ROE = ingresos netos / capital de los accionistas y multiplicando la ecuación por (ventas / ventas), obtenemos:

ROE= (Ventas/Ingresos netos) × (Capital de los accionistas/Ventas)

Ahora tenemos el ROE dividido en dos componentes: el primero es el margen de beneficio neto y el segundo es el ratio de rotación del capital. Ahora, multiplicando en (activos/activos), terminamos con la identidad de tres pasos de DuPont:

ROE= (Ventas/Ingresos netos) × (Activos/Ventas) × (Capital de los accionistas/Activos)

Esta ecuación para la ROE la divide en tres componentes ampliamente utilizados y estudiados:

ROE= NPM × Volumen de activos × Multiplicador de la equidad

Tenemos el ROE desglosado en margen de beneficio neto (cuánto beneficio obtiene la empresa de sus ingresos), rotación de activos (cuán eficazmente la empresa hace uso de sus activos) y multiplicador de capital (una medida de cuánto se apalanca la empresa). La utilidad debería ser ahora más clara.

Si el ROE de una empresa aumenta debido a un incremento del margen de beneficios netos o de la rotación de activos, es una señal muy positiva para la empresa. Sin embargo, si el multiplicador del capital es la fuente del aumento, y la empresa ya estaba debidamente apalancada, esto simplemente hace que las cosas sean más arriesgadas. Si la empresa se está sobreapalancando, las acciones podrían merecer un mayor descuento a pesar del aumento del ROE. La compañía podría estar subapalancada también. En este caso, podría ser positivo y mostrar que la empresa se está gestionando mejor.

Incluso si el ROE de una compañía no ha cambiado, el examen de esta manera puede ser muy útil. Supongamos que una compañía publica números y el ROE no ha cambiado. El examen con el análisis de DuPont podría mostrar que tanto el margen de beneficio neto como la rotación de activos disminuyeron, dos signos negativos para la compañía, y la única razón por la que el ROE se mantuvo igual fue un gran aumento del apalancamiento. No importa cuál sea la situación inicial de la compañía, esto sería una mala señal.

Cinco pasos DuPont

La ecuación de cinco pasos, o extendida, de DuPont desglosa aún más el margen de beneficio neto. De la ecuación de tres pasos vimos que, en general, los aumentos en el margen de beneficio neto, la rotación de activos y el apalancamiento aumentarán el ROE. La ecuación de cinco pasos muestra que los aumentos en el apalancamiento no siempre indican un aumento en el ROE.

El cálculo de cinco pasos

Dado que el numerador del margen de beneficio neto es el ingreso neto, éste puede convertirse en ganancias antes de impuestos (EBT) multiplicando la ecuación de tres pasos por 1 menos la tasa de impuestos de la compañía:

ROE= S/EBT× A/S× E/A× (1TR)

Donde:

  • EBT = Ganancias antes de impuestos
  • S=Ventas
  • A=Activos
  • E=Equidad
  • TR=Tasa de impuestos

Si la empresa tiene un alto costo de endeudamiento, sus gastos de intereses por más deuda podrían silenciar los efectos positivos del apalancamiento.

Aprenda la causa detrás del efecto

Tanto las ecuaciones de tres como de cinco pasos proporcionan una comprensión más profunda del ROE de una empresa al examinar lo que está cambiando en una empresa en lugar de mirar una simple relación. Como siempre ocurre con los ratios de los estados financieros, deben ser examinados en relación con la historia de la empresa y sus competidores.

Por ejemplo, cuando se examinan dos empresas similares, una de ellas puede tener un ROE más bajo. Con la ecuación de cinco pasos, se puede ver si esto es más bajo porque: los acreedores perciben la empresa como más arriesgada y le cobran un interés más alto, la empresa está mal administrada y tiene un apalancamiento demasiado bajo, o la empresa tiene costos más altos que disminuyen su margen de beneficios de explotación. La identificación de fuentes como éstas conduce a un mejor conocimiento de la empresa y de cómo debe ser valorada.

Conclusión Final

Un simple cálculo de la ROE puede ser fácil y decir bastante, pero no proporciona el cuadro completo. Si el ROE de una compañía es menor que el de sus pares, las identidades de tres o cinco pasos pueden ayudar a mostrar dónde se está quedando la compañía. También puede arrojar luz sobre cómo una empresa está levantando o apuntalando su ROE. El análisis de DuPont ayuda a ampliar significativamente la comprensión de la ROE.


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