¿Cómo se calcula el exceso de rentabilidad de un ETF o un fondo de inversión indexado?

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¿Cómo se calcula el exceso de rentabilidad de un ETF o un fondo de inversión indexado?

En el caso de los fondos cotizados en bolsa (ETF), el exceso de rendimiento debe ser igual a la medida ajustada al riesgo (o beta) que supera el punto de referencia del instrumento o el índice de gasto anual. Es fácil evaluar los fondos mutuos indexados con respecto al índice de referencia: Sólo hay que restar el rendimiento total del índice de referencia del valor del activo neto del fondo para encontrar el exceso de rendimiento. Debido a los gastos de los fondos mutuos, el exceso de rendimiento de un fondo índice suele ser negativo.

Por regla general, los inversores prefieren los fondos mutuos indexados y los fondos cotizados (ETF) que superan sus puntos de referencia y tienen un exceso de rendimiento positivo. Algunos inversores y analistas creen que es casi imposible generar un exceso de rendimiento durante un período de tiempo prolongado para los fondos comunes de inversión gestionados debido a la prevalencia de comisiones elevadas y a la incertidumbre del mercado. (Para una lectura relacionada, véase “Fondos mutuos de índice frente a ETF de índice”).

Cálculo del exceso de rendimiento para los fondos cotizados en bolsa

Al igual que la mayoría de los fondos mutuos de índices, la mayoría de los ETF tienen un rendimiento inferior al de sus índices de referencia. Los ETFs tienden a tener un exceso de rendimiento más alto en promedio que los fondos mutuos de índice.

Piense en el rendimiento esperado de un ETF como el alfa del ETF para un determinado precio y perfil de riesgo. Se pueden utilizar varias medidas de riesgo diferentes para emparejar un ETF con un índice de referencia; un ejemplo común es utilizar el costo medio ponderado de los valores. Si no se dispone o no se desea utilizar el índice de gastos anuales o un simple punto de referencia al calcular el exceso de rendimiento de un ETF, se debe utilizar el rendimiento total en exceso del rendimiento esperado basado en la fórmula del modelo de fijación de precios de los activos de capital.

La fórmula del CAPM puede escribirse de la siguiente manera:

TEFTR=RFRR+(ETFb×(MR-RFRR))+ER

donde:
TEFTR=Retorno total de la ETF
RFRR=Tasa de retorno sin riesgo
ETFb=ETF beta
MR=Retorno del mercado
ER=Retorno de exceso

Reorganizada, la fórmula se ve así:

ER=RFRR+(ETFb×(MR-RFRR))-TEFTR

Mediante el método CAPM, se pueden comparar dos carteras o ETF con perfiles de riesgo iguales o muy similares (beta) para ver cuál produce más rendimientos en exceso. (Para una lectura relacionada, ver “Modelo de valoración de activos de capital: una visión general”).

Cálculo del exceso de rendimiento para los fondos índice

Los fondos indexados están diseñados para evitar grandes rendimientos excesivos positivos o negativos en relación con su índice. Los creadores de los fondos índice utilizan técnicas de control de riesgos y de gestión pasiva para reducir al mínimo la desviación prevista del punto de referencia.

El cálculo del exceso de rendimiento de un fondo índice es fácil. Para tomar un caso sencillo, compare los rendimientos totales de un fondo mutuo del índice S&P 500 con el rendimiento del S&P 500. Es posible, aunque improbable, que el fondo indexado supere el rendimiento del S&P 500. En este caso, el exceso de rendimiento será positivo. Es más probable que los gastos administrativos asociados a los fondos mutuos produzcan un exceso de rendimiento ligeramente negativo.