Valorar una acción con tasas de crecimiento de dividendos supernormales

Valorar una acción con tasas de crecimiento de dividendos supernormales

Valorar una acción con tasas de crecimiento de dividendos supernormales

Una de las habilidades más importantes que un inversor puede aprender es cómo valorar una acción. Sin embargo, puede ser un gran desafío, especialmente cuando se trata de acciones que tienen tasas de crecimiento supernormales. Estas son acciones que pasan por un rápido crecimiento durante un largo período de tiempo, por ejemplo, durante un año o más.

Muchas fórmulas de inversión, sin embargo, son un poco demasiado simplistas dados los constantes cambios de los mercados y la evolución de las empresas. A veces, cuando se presenta una compañía en crecimiento, no se puede utilizar una tasa de crecimiento constante. En estos casos, necesitas saber cómo calcular el valor tanto en los primeros años de alto crecimiento de la compañía, como en los últimos años de menor crecimiento constante. Puede significar la diferencia entre obtener el valor correcto o perder la camisa.

Modelo de Crecimiento Supernormal

El modelo de crecimiento sobrenormal se ve más comúnmente en las clases de finanzas o en los exámenes de certificación de inversión más avanzados. Se basa en el descuento de los flujos de caja. El propósito del modelo de crecimiento supernormal es valorar una acción que se espera que tenga un crecimiento superior a lo normal en el pago de dividendos durante algún período en el futuro. Después de este crecimiento supernormal, se espera que el dividendo vuelva a la normalidad con un crecimiento constante.

Para entender el modelo de crecimiento supernormal, pasaremos por tres pasos:

Modelo de descuento de dividendos (sin crecimiento en los pagos de dividendos)
Modelo de crecimiento de dividendos con crecimiento constante (Modelo de Crecimiento Gordon)
Modelo de descuento de dividendos con crecimiento supernormal

Modelo de Descuento de Dividendos: No hay crecimiento de los pagos de dividendos

El capital preferente normalmente pagará al accionista un dividendo fijo, a diferencia de las acciones ordinarias. Si se toma este pago y se encuentra el valor actual de la perpetuidad, se encontrará el valor implícito de la acción.

Por ejemplo, si la empresa ABC está dispuesta a pagar un dividendo de $1,45 durante el próximo período y la tasa de rendimiento requerida es del 9%, entonces el valor esperado de las acciones con este método sería de $1,45/0,09 = $16,11. Cada pago de dividendo en el futuro se descontó al presente y se sumó.

Con las acciones ordinarias no tendrá la previsibilidad en la distribución de dividendos. Para determinar el valor de una acción ordinaria, tome los dividendos que espera recibir durante su período de tenencia y descártelos al período actual. Pero hay un cálculo adicional: Cuando venda las acciones ordinarias, tendrá una suma global en el futuro que también deberá ser descontada.

Usaremos “P” para representar el precio futuro de las acciones cuando las vendas. Tome este precio esperado (P) de las acciones al final del período de tenencia y vuelva a descontarlo a la tasa de descuento. Ya puede ver que hay más suposiciones que necesita hacer que aumentan las probabilidades de un cálculo erróneo.

Por ejemplo, si estaba pensando en mantener una acción durante tres años y esperaba que el precio fuera de 35 dólares después del tercer año, el dividendo esperado es de 1,45 dólares por año.

Modelo de crecimiento constante: Modelo de Crecimiento Gordon

A continuación, supongamos que hay un crecimiento constante del dividendo. Esto sería más adecuado para evaluar acciones más grandes y estables que paguen dividendos. Miremos la historia de los pagos de dividendos constantes y predizcamos la tasa de crecimiento dada la economía de la industria y la política de la compañía sobre las ganancias retenidas.

Modelo de Descuento de Dividendos con Crecimiento Supernormal

Ahora que sabemos cómo calcular el valor de una acción con un dividendo en constante crecimiento, podemos pasar a un dividendo de crecimiento supernormal.

Una forma de pensar en los pagos de dividendos es en dos partes: A y B. La parte A tiene un mayor dividendo de crecimiento, mientras que la parte B tiene un dividendo de crecimiento constante.

A) Mayor crecimiento

Esta parte es bastante sencilla. Calcula cada cantidad de dividendo a la tasa de crecimiento más alta y descuéntala al período actual. Esto se encarga del período de crecimiento supernormal. Todo lo que queda es el valor de los pagos de dividendos que crecerán a una tasa continua.

B) Crecimiento regular

Aún trabajando con el último período de mayor crecimiento, calcula el valor de los dividendos restantes utilizando la ecuación V = D1 ÷ (k – g) de la sección anterior. Pero D1, en este caso, sería el dividendo del próximo año, que se espera que crezca a un ritmo constante. Ahora el descuento vuelve al valor actual a través de cuatro períodos.

Un error común es descontar cinco períodos en lugar de cuatro. Pero usamos el cuarto período porque la valoración de la perpetuidad de los dividendos se basa en el dividendo de fin de año en el período cuatro, que tiene en cuenta los dividendos en el año cinco y en adelante.

Los valores de todos los pagos de dividendos descontados se suman para obtener el valor actual neto. Por ejemplo, si se tiene una acción que paga un dividendo de 1,45 dólares que se espera que crezca al 15% durante cuatro años, y luego a un 6% constante en el futuro, la tasa de descuento es del 11%.

Pasos

  1. Encuentra los cuatro dividendos de alto crecimiento.
  2. Encuentra el valor de los dividendos de crecimiento constante a partir del quinto dividendo.
  3. Descuenta cada valor.
  4. Sume la cantidad total.

Implementación

Cuando se hace un cálculo de descuento, se suele intentar estimar el valor de los pagos futuros. Luego puede comparar este valor intrínseco calculado con el precio de mercado para ver si la acción está sobre o subvalorada en comparación con sus cálculos. En teoría, esta técnica se utilizaría en empresas de crecimiento que esperan un crecimiento superior al normal, pero las hipótesis y expectativas son difíciles de predecir. Las compañías no podrían mantener una alta tasa de crecimiento durante largos períodos de tiempo. En un mercado competitivo, los nuevos participantes y las alternativas competirán por los mismos retornos, lo que hará que el retorno sobre el capital (ROE) disminuya.

Conclusión final

Los cálculos que utilizan el modelo de crecimiento supernormal son difíciles debido a las suposiciones que implica, como la tasa de rendimiento requerida, el crecimiento o la duración de los rendimientos más altos. Si esto no es así, podría cambiar drásticamente el valor de las acciones. En la mayoría de los casos, como pruebas o tareas, se darán estas cifras. Pero en el mundo real, nos queda calcular y estimar cada una de las métricas y evaluar el precio de venta actual de las acciones. El crecimiento sobrenormal se basa en una idea simple, pero puede incluso dar problemas a los inversores veteranos.


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