La ratio precio-beneficio (P/B ratio) es la relación para valorar una empresa que mide su cotización actual en relación con sus ganancias por acción. La relación precio-beneficio también se conoce a veces como el múltiplo del precio o el múltiplo de las ganancias.
Los inversores y los analistas utilizan las relaciones P/B para determinar el valor relativo de las acciones de una empresa en una comparación de manzanas con manzanas. También puede utilizarse para comparar una empresa con su propio historial o para comparar los mercados agregados entre sí o a lo largo del tiempo.
Conceptos Clave de Ratio Precio-Beneficio
La relación precio/beneficios (relación P/B) relaciona el precio de las acciones de una empresa con sus ganancias por acción.
Una alta relación P/B puede significar que las acciones de una empresa están sobrevaloradas, o que los inversores esperan altas tasas de crecimiento en el futuro.
Las empresas que no tienen ganancias o que están perdiendo dinero no tienen un ratio P/B ya que no hay nada que poner en el denominador.
En la práctica se utilizan dos tipos de relaciones P/B: P/B adelantada y arrastrada.
Fórmula y cálculo del Ratio P/B
Los analistas y los inversores examinan la relación entre el precio y la rentabilidad de una empresa cuando determinan si el precio de las acciones representa con exactitud las ganancias proyectadas por acción. La fórmula y el cálculo utilizados para este proceso Ratio P/B son los siguientes.
Ratio P/E= Valor de mercado por acción / Ganancias por acción
Para determinar el valor P/E, simplemente hay que dividir el precio actual de la acción por las ganancias por acción (EPS). El precio actual de las acciones (P) puede deducirse conectando el símbolo del teletipo de una acción a cualquier sitio web de finanzas, y aunque este valor concreto refleja lo que los inversores deben pagar actualmente por una acción, el EPS es una cifra ligeramente más nebulosa.
El EPS viene en dos variedades principales. La primera es una métrica que aparece en la sección de fundamentos de la mayoría de los sitios de finanzas; con la notación “P/E (TTM)”, donde “TTM” es un acrónimo de Wall Street para “trailing 12 months”. Este número señala el rendimiento de la empresa en los últimos 12 meses. El segundo tipo de EPS se encuentra en la publicación de las ganancias de una empresa, que a menudo proporciona una orientación de EPS. Esta es la mejor estimación de la compañía de lo que espera ganar en el futuro.
A veces, los analistas están interesados en las tendencias de valoración a largo plazo y consideran las medidas de P/E 10 o P/E 30, que promedian los últimos 10 o los últimos 30 años de ganancias, respectivamente. Estas medidas se utilizan a menudo cuando se trata de medir el valor global de un índice bursátil, como el S&P 500, ya que estas medidas a largo plazo pueden compensar los cambios en el ciclo comercial. La relación P/E del S&P 500 ha fluctuado desde un mínimo de alrededor de 6x (en 1949) hasta más de 120x (en 2009). El promedio de P/E a largo plazo del S&P 500 es de alrededor de 15x, lo que significa que las acciones que componen el índice tienen en conjunto una prima 15 veces mayor que sus ganancias promedio ponderadas.
Precio a futuro de las ganancias
Estos dos tipos de métricas EPS se incluyen en los tipos más comunes de relaciones P/B: la P/B delantera y la P/B trasera. Una tercera y menos común variación utiliza la suma de los dos últimos trimestres reales y las estimaciones de los dos siguientes.
La relación precio-beneficio delantera (o principal) utiliza la orientación de las ganancias futuras en lugar de las cifras de arrastre. A veces denominado “precio estimado de las ganancias”, este indicador prospectivo es útil para comparar las ganancias actuales con las ganancias futuras y ayuda a proporcionar una imagen más clara del aspecto que tendrán las ganancias, sin cambios ni otros ajustes contables.
Sin embargo, hay problemas inherentes a la métrica de la relación precio-beneficio a futuro, a saber, las empresas podrían subestimar las ganancias para superar la relación precio-beneficio estimada cuando se anuncien las ganancias del próximo trimestre. Otras empresas pueden exagerar la estimación y luego ajustarla en su próximo anuncio de ganancias. Además, los analistas externos también podrían proporcionar estimaciones, que podrían divergir de las estimaciones de las empresas, lo que crearía confusión.
Seguimiento del precio de las ganancias
El P/B de seguimiento se basa en el rendimiento pasado dividiendo el precio actual de la acción por el total de las ganancias del P/B de los últimos 12 meses. Es la métrica de P/B más popular porque es la más objetiva, asumiendo que la compañía informó de las ganancias con precisión. Algunos inversionistas prefieren ver el seguimiento de la P/B porque no confían en las estimaciones de ganancias de otro individuo. Pero la relación precio-beneficio también tiene sus defectos, a saber, el rendimiento pasado de una empresa no indica su comportamiento futuro.
Los inversionistas deberían entonces comprometerse con dinero basado en el poder de las ganancias futuras, no en el pasado. El hecho de que el número de P/B se mantenga constante, mientras que los precios de las acciones fluctúan, también es un problema. Si un evento importante de la compañía hace que el precio de las acciones suba o baje significativamente, el P/B de arrastre reflejará menos esos cambios.
La relación P/B de arrastre cambiará a medida que el precio de las acciones de una empresa se mueva, ya que las ganancias sólo se publican cada trimestre mientras que las acciones se negocian día tras día. Como resultado, algunos inversionistas prefieren la relación precio-beneficio a plazo. Si la relación P/B a plazo es menor que la relación P/B a plazo, significa que los analistas esperan que las ganancias aumenten; si la relación P/B a plazo es mayor que la actual, los analistas esperan una disminución de las ganancias.
Valoración de P/B
La relación precio-beneficio o P/B es uno de los instrumentos de análisis de valores más utilizados por los inversores y analistas para determinar la valoración de los valores. Además de mostrar si el precio de las acciones de una empresa está sobrevalorado o infravalorado, la relación precio-beneficio puede revelar cómo se compara la valoración de una acción con su grupo industrial o con un índice de referencia como el S&P 500 Index.
En esencia, la relación precio-beneficio indica la cantidad de dólares que un inversor puede esperar invertir en una empresa para recibir un dólar de las ganancias de esa empresa. Por eso la relación precio-beneficio se denomina a veces el múltiplo del precio porque muestra cuánto están dispuestos a pagar los inversores por cada dólar de ganancias. Si una empresa se comercializa actualmente en un múltiplo de P/B de 20x, la interpretación es que un inversor está dispuesto a pagar 20 dólares por 1 dólar de las ganancias actuales.
La relación P/B ayuda a los inversores a determinar el valor de mercado de una acción en comparación con las ganancias de la empresa. En resumen, la relación P/B muestra lo que el mercado está dispuesto a pagar hoy por una acción basado en sus ganancias pasadas o futuras. Una alta P/B podría significar que el precio de una acción es alto en relación con las ganancias y posiblemente sobrevalorado. Por el contrario, una P/B baja podría indicar que el precio actual de la acción es bajo en relación con las ganancias.
Ejemplo de la ratio P/B
Como un ejemplo histórico, vamos a calcular la relación P/B para Walmart Stores Inc. (WMT) al 14 de noviembre de 2017, cuando el precio de las acciones de la empresa cerró a 91,09 dólares2. Su EPS puede calcularse como 13.640 millones de dólares / 3.100 millones = 4.40.
La relación P/B de Walmart es, por lo tanto, de 91,09 dólares / 4,40 dólares = 20,70x.
Expectativas de los inversores
En general, una alta P/B sugiere que los inversores esperan un mayor crecimiento de las ganancias en el futuro en comparación con las empresas con una P/B más baja. Una P/B baja puede indicar que una empresa puede estar actualmente infravalorada o que le va excepcionalmente bien en relación con sus tendencias pasadas. Cuando una empresa no tiene ganancias o está registrando pérdidas, en ambos casos la P/B se expresará como “N/A”. Aunque es posible calcular una P/B negativa, esta no es la convención común.
La relación precio-beneficios también puede considerarse como un medio de estandarizar el valor de un dólar de ganancias en todo el mercado de valores. En teoría, si se toma la mediana de las relaciones P/B durante un período de varios años, se podría formular algo así como una relación P/B normalizada, que podría considerarse como un punto de referencia y utilizarse para indicar si vale la pena o no comprar una acción.
P/E vs. Rendimiento de las ganancias
El inverso de la relación P/B es el rendimiento de las ganancias (que puede pensarse como la relación B/P). Así pues, el rendimiento de las ganancias se define como P/B dividido por la cotización de las acciones, expresada en porcentaje.
Si la acción A se cotiza a 10 dólares y su EPS del año pasado fue de 50 centavos (TTM), tiene una P/B de 20 (es decir, 10 / 50 centavos) y un rendimiento de ganancias del 5% (50 centavos / 10 dólares). Si la acción B se negocia a 20 dólares y su EPS (TTM) fue de 2 dólares, tiene una P/B de 10 (es decir, 20 dólares / 2 dólares) y un rendimiento de ganancias del 10% (2 dólares / 20 dólares).
El rendimiento de las ganancias como medida de valoración de la inversión no se utiliza tan ampliamente como su relación P/B recíproca en la valoración de las acciones. Los rendimientos de las ganancias pueden ser útiles cuando se trata de la tasa de rendimiento de la inversión. Sin embargo, para los inversores en acciones, la obtención de ingresos periódicos de la inversión puede ser secundaria al crecimiento de los valores de sus inversiones a lo largo del tiempo. Por ello, los inversores pueden referirse a las métricas de inversión basadas en el valor, como la relación precio-beneficio, con mayor frecuencia que el rendimiento de las ganancias cuando hacen inversiones en acciones.
El rendimiento de las ganancias también es útil para producir una métrica cuando una empresa tiene ganancias nulas o negativas. Dado que este caso es común entre las empresas de alta tecnología, de alto crecimiento o de nueva creación, las EPS serán negativas produciendo una relación P/B indefinida (a veces denominada N/A). Sin embargo, si una empresa tiene ganancias negativas, producirá un rendimiento de ganancias negativas, que puede ser interpretado y utilizado para la comparación.
Relación P/B vs. PEG
Una relación P/B, incluso una calculada usando una estimación de ganancias futuras, no siempre te dice si la P/B es apropiada o no para la tasa de crecimiento prevista de la empresa. Así que, para hacer frente a esta limitación, los inversores recurren a otro ratio llamado ratio PEG.
Una variación de la relación P/B a futuro es la relación precio-ganancias-crecimiento, o PEG. La relación PEG mide la relación entre la relación precio/beneficios y el crecimiento de las ganancias para proporcionar a los inversores una historia más completa que la P/B por sí sola. En otras palabras, la relación PEG permite a los inversores calcular si el precio de una acción está sobrevalorado o infravalorado analizando tanto las ganancias de hoy como la tasa de crecimiento esperada para la empresa en el futuro. La relación PEG se calcula como la relación precio/beneficios (P/B) de una empresa dividida por la tasa de crecimiento de sus ganancias durante un período de tiempo determinado. La relación PEG se utiliza para determinar el valor de una acción sobre la base de las ganancias acumuladas, teniendo en cuenta al mismo tiempo el crecimiento futuro de las ganancias de la empresa, y se considera que ofrece un panorama más completo que la relación P/B. Por ejemplo, una relación P/B baja puede sugerir que una acción está infravalorada y por lo tanto debe comprarse, pero tener en cuenta la tasa de crecimiento de la empresa para obtener su relación PEG puede contar una historia diferente. Las relaciones PEG pueden denominarse “de arrastre” si se utilizan tasas de crecimiento históricas o “de avance” si se utilizan tasas de crecimiento proyectadas.
Aunque las tasas de crecimiento de las ganancias pueden variar entre los distintos sectores, una acción con una PEG inferior a 1 se considera típicamente infravalorada, ya que su precio se considera bajo en comparación con el crecimiento esperado de las ganancias de la empresa. Una PEG superior a 1 podría considerarse sobrevalorada ya que podría indicar que el precio de la acción es demasiado alto en comparación con el crecimiento previsto de las ganancias de la empresa.
P/B absoluta vs. relativa
Los analistas también pueden hacer una distinción entre las relaciones P/B absolutas y las relaciones P/B relativas en su análisis.
P/B absoluta
El numerador de esta relación suele ser el precio actual de las acciones, y el denominador puede ser la EPS de arrastre (TTM), la EPS estimada para los próximos 12 meses (P/B a plazo) o una mezcla de la EPS de arrastre de los dos últimos trimestres y la P/B a plazo para los dos siguientes. Al distinguir la P/B absoluta de la relativa, es importante recordar que la P/B absoluta representa la P/B del período de tiempo actual. Por ejemplo, si el precio de la acción hoy es de 100 dólares y las ganancias del TTM son de 2 dólares por acción, la P/B es de 50 (100 dólares/$2).
P/B relativa
La P/B relativa compara la P/B absoluta actual con un punto de referencia o un rango de P/B pasadas durante un período de tiempo pertinente, como los últimos 10 años. La P/B relativa muestra qué porción o porcentaje de las P/B pasadas ha alcanzado la P/B actual. La P/B relativa suele comparar el valor de la P/B actual con el valor más alto de la gama, pero los inversores también pueden comparar la P/B actual con el lado inferior de la gama, midiendo cuán cerca está la P/B actual del mínimo histórico.
La P/B relativa tendrá un valor inferior al 100% si la P/B actual es inferior al valor pasado (ya sea el máximo o mínimo pasado). Si la medida de la P/B relativa es del 100% o más, esto le dice a los inversores que la P/B actual ha alcanzado o superado el valor pasado.
Limitaciones del uso de la relación P/B
Al igual que cualquier otro fundamental destinado a informar a los inversores sobre si vale la pena o no comprar una acción, la relación precio-beneficio tiene algunas limitaciones importantes que es importante tener en cuenta, ya que a menudo se puede hacer creer a los inversores que existe una única medida que les proporcionará una visión completa de una decisión de inversión, lo que prácticamente nunca sucede. Las empresas que no son rentables y, por consiguiente, no tienen ganancias -o ganancias negativas por acción- plantean un problema a la hora de calcular su P/B. Las opiniones varían en cuanto a la forma de abordar esto. Algunos dicen que hay una P/B negativa, otros asignan una P/B de 0, mientras que la mayoría sólo dice que la P/B no existe (no disponible – N/A) o no es interpretable hasta que una empresa se vuelve rentable a efectos de comparación.
Una limitación principal del uso de las relaciones P/B surge cuando se comparan las relaciones P/B de diferentes empresas. Las valoraciones y las tasas de crecimiento de las empresas pueden variar a menudo de forma salvaje entre sectores debido tanto a las diferentes formas en que las empresas ganan dinero como a los diferentes plazos durante los cuales las empresas ganan ese dinero.
Por lo tanto, sólo se debe utilizar la relación precio-beneficio como instrumento de comparación cuando se consideren empresas del mismo sector, ya que este tipo de comparación es el único que permite obtener una visión productiva. La comparación de las proporciones de P/B de una empresa de telecomunicaciones y una empresa de energía, por ejemplo, puede llevar a pensar que se trata claramente de una inversión superior, pero no es una suposición fiable.
Otras consideraciones de P/B
La relación P/B de una empresa individual es mucho más significativa cuando se toma junto con las relaciones P/B de otras empresas del mismo sector. Por ejemplo, una empresa de energía puede tener una elevada relación P/B, pero esto puede reflejar una tendencia dentro del sector en lugar de una simple tendencia dentro de la empresa individual. La alta relación precio-beneficio de una empresa individual, por ejemplo, sería menos preocupante cuando todo el sector tiene altas relaciones precio-beneficio.
Además, como la deuda de una empresa puede afectar tanto a los precios de las acciones como a los beneficios de la empresa, el apalancamiento también puede sesgar las relaciones de P/B. Por ejemplo, supongamos que hay dos empresas similares que difieren principalmente en la cantidad de deuda que asumen. La que tiene más deuda probablemente tendrá un valor de P/B más bajo que la que tiene menos deuda. Sin embargo, si el negocio es bueno, la que tenga más deuda podrá ver mayores ganancias debido a los riesgos que ha asumido.
Otra limitación importante de la relación precio-beneficio es la que se encuentra dentro de la propia fórmula para calcular la P/B. Las presentaciones precisas e imparciales de las relaciones entre la rentabilidad y las ganancias se basan en datos precisos sobre el valor de mercado de las acciones y en estimaciones exactas de las ganancias por acción. El mercado determina los precios de las acciones mediante su subasta continua. Los precios impresos están disponibles en una amplia variedad de fuentes fiables. Sin embargo, la fuente de información sobre las ganancias es, en última instancia, la propia empresa. Esta única fuente de datos es más fácil de manipular, por lo que los analistas e inversores confían en que los funcionarios de la empresa proporcionen información precisa. Si se percibe que esa confianza se ha quebrantado, las acciones se considerarán más arriesgadas y, por lo tanto, menos valiosas.
Para reducir el riesgo de que la información sea inexacta, la relación P/B no es más que una medida que los analistas examinan. Si la empresa manipulara intencionadamente las cifras para tener un mejor aspecto y engañar así a los inversores, tendría que trabajar con ahínco para asegurarse de que todas las mediciones se manipulan de manera coherente, lo que es difícil de hacer. Por eso la relación P/B sigue siendo uno de los puntos de referencia centrales de los datos para analizar una empresa, pero de ninguna manera el único.
Preguntas frecuentes
¿Qué es una buena relación precio/beneficio?
La pregunta de qué es una buena o mala relación precio/beneficio dependerá necesariamente de la industria en la que opera la empresa. Algunas industrias tendrán una mayor relación promedio de precio/beneficio, mientras que otras tendrán relaciones más bajas. Por ejemplo, a partir de enero de 2020, las empresas de carbón de los Estados Unidos que cotizan en bolsa tenían un promedio de relación precio-beneficio de sólo 7, en comparación con más de 60 para las empresas de software4 .
¿Es mejor tener una relación P/B más alta o más baja?
Muchos inversores dirán que es mejor comprar acciones en empresas con una P/B más baja, porque esto significa que estás pagando menos por cada dólar de ganancias que recibes. En ese sentido, un P/B más bajo es como una etiqueta de precio más baja, lo que lo hace atractivo para los inversores que buscan una ganga. En la práctica, sin embargo, es importante entender las razones detrás de la P/B de una empresa. Por ejemplo, si una empresa tiene una baja P/B porque su modelo de negocio está fundamentalmente en declive, entonces la aparente ganga podría ser una ilusión.
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