El valor terminal (VT) es el valor de un negocio o proyecto más allá del período de previsión en el que se pueden estimar las futuras corrientes de efectivo. El valor terminal supone que un negocio crecerá a una tasa de crecimiento establecida para siempre después del período de previsión. El valor terminal suele comprender un gran porcentaje del valor total estimado.
Conceptos Clave
El valor terminal (VT) determina el valor de una empresa a perpetuidad más allá de un período de previsión establecido, normalmente cinco años.
Los analistas utilizan el modelo de flujo de caja descontado (DCF) para calcular el valor total de una empresa. El DCF tiene dos componentes principales: el período de previsión y el valor terminal.
Hay dos métodos comúnmente utilizados para calcular el valor terminal: el crecimiento perpetuo (Modelo de Crecimiento de Gordon) y la salida múltiple.
El método del crecimiento perpetuo supone que una empresa seguirá generando flujos de caja a un ritmo constante para siempre, mientras que el método del múltiplo de salida supone que una empresa se venderá por un múltiplo de alguna métrica de mercado.
Entendiendo el valor terminal (VT)
El pronóstico se vuelve más oscuro a medida que el horizonte de tiempo se alarga. Esto también es cierto en las finanzas, especialmente cuando se trata de estimar los flujos de caja de una empresa en el futuro. Al mismo tiempo, los negocios necesitan ser valorados. Para “resolver” esto, los analistas utilizan modelos financieros, como el flujo de caja descontado (DCF), junto con ciertos supuestos para derivar el valor total de un negocio o proyecto.
El flujo de caja descontado (DCF) es un método popular utilizado en los estudios de viabilidad, las adquisiciones de empresas y la valoración del mercado de valores. Este método se basa en la teoría de que el valor de un activo es igual a todos los flujos de efectivo futuros derivados de ese activo. Estas corrientes de efectivo deben descontarse al valor actual a una tasa de descuento que represente el costo del capital, como el tipo de interés.
El DCF tiene dos componentes principales: el período de previsión y el valor final. El período de previsión suele ser de unos cinco años. Todo lo que sea más largo que eso y la exactitud de las proyecciones se resienten. Aquí es donde el cálculo del valor terminal se vuelve importante.
Hay dos métodos comúnmente usados para calcular el valor terminal: el crecimiento perpetuo (Modelo de Crecimiento de Gordon) y la salida múltiple. El primero supone que una empresa seguirá generando flujos de efectivo a un ritmo constante para siempre, mientras que el segundo supone que una empresa se venderá por un múltiplo de alguna métrica de mercado. Los profesionales de la inversión prefieren el enfoque de salida múltiple, mientras que los académicos están a favor del modelo de crecimiento perpetuo.
Tipos de valor terminal (VT)
Método de Perpetuación
El descuento es necesario porque el valor temporal del dinero crea una discrepancia entre el valor actual y el futuro de una determinada suma de dinero. En la valoración de las empresas, el flujo de efectivo libre o los dividendos pueden preverse para un período de tiempo discreto, pero el desempeño de las preocupaciones actuales se hace más difícil de estimar a medida que las proyecciones se extienden más hacia el futuro. Además, es difícil determinar el momento preciso en que una empresa puede cesar sus operaciones.
Para superar estas limitaciones, los inversores pueden suponer que las corrientes de efectivo crecerán a un ritmo estable para siempre, a partir de algún momento del futuro. Esto representa el valor final.
El valor terminal se calcula dividiendo el último flujo de efectivo previsto por la diferencia entre la tasa de descuento y la tasa de crecimiento terminal. El cálculo del valor terminal estima el valor de la empresa después del período de previsión. La fórmula para calcular el valor terminal es:
(FCF * (1 + g)) / (d – g)
Dónde:
FCF = Flujo de caja libre para el último período de previsión
g = Tasa de crecimiento terminal
d = tasa de descuento (que suele ser el costo medio ponderado del capital)
La tasa de crecimiento terminal es la tasa constante a la que se espera que crezca una empresa para siempre. Esta tasa de crecimiento comienza al final del último período de flujo de caja previsto en un modelo de flujo de caja descontado y va a perpetuidad. Una tasa de crecimiento terminal suele estar en línea con la tasa de inflación a largo plazo, pero no es superior a la tasa de crecimiento histórica del producto interno bruto (PIB).
Método de salida múltiple
Si los inversores asumen una ventana de operaciones finita, no hay necesidad de utilizar el modelo de crecimiento a perpetuidad. En su lugar, el valor final debe reflejar el valor neto realizable de los activos de una empresa en ese momento. Esto implica a menudo que el capital social será adquirido por una empresa más grande, y el valor de las adquisiciones se calcula a menudo con múltiplos de salida.
Los múltiplos de salida estiman un precio justo multiplicando las estadísticas financieras, como las ventas, los beneficios o las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) por un factor que es común para empresas similares adquiridas recientemente. La fórmula del valor terminal que utiliza el método del múltiplo de salida es la métrica más reciente (es decir, ventas, EBITDA, etc.) multiplicada por el múltiplo decidido (normalmente un promedio de los múltiplos de salida recientes para otras transacciones). Los bancos de inversión suelen emplear este método de valoración, pero algunos detractores dudan en utilizar simultáneamente las técnicas de valoración intrínseca y relativa.
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