El “valor intrínseco” es un concepto filosófico, en el que el valor de un objeto o esfuerzo se deriva de sí mismo o, en términos simples, independiente de otros factores extraños. Las acciones de una empresa también pueden tener valor intrínseco, fuera de lo que se percibe como precio de mercado, y a menudo se pregona como un aspecto importante que deben considerar los inversores de valor cuando eligen una empresa para invertir.
Algunos compradores pueden simplemente tener una “corazonada” sobre el precio de una acción, teniendo en cuenta sus fundamentos corporativos. Otros pueden basar su compra en el bombo publicitario que hay detrás de la acción (“todo el mundo habla positivamente de ella; ¡debe ser buena!”). Sin embargo, en este artículo examinaremos otra forma de determinar el valor intrínseco de una acción, que reduce la percepción subjetiva del valor de una acción analizando sus fundamentos y determinando el valor de una acción en sí misma (en otras palabras, cómo genera dinero).
Conceptos Clave del Modelo de Valoración Relativa
El valor intrínseco se refiere a algún valor fundamental y objetivo contenido en un objeto, activo o contrato financiero. Si el precio de mercado está por debajo de ese valor puede ser una buena compra, y si está por encima de una buena venta.
Al evaluar las acciones, hay varios métodos para llegar a una evaluación justa del valor intrínseco de una acción.
En este caso, consideramos varios de estos modelos que utilizan factores como los flujos de dividendos, los flujos de efectivo descontados y los ingresos residuales de una empresa.
Cada modelo se basa fundamentalmente en buenas suposiciones. Si las suposiciones utilizadas son inexactas o erróneas, entonces los valores estimados por el modelo se desviarán del verdadero valor intrínseco.
Importante: El valor intrínseco también puede referirse al valor in-the-money de un contrato de opciones. En este artículo, nos ocuparemos únicamente de la valoración de las acciones e ignoraremos el valor intrínseco en lo que respecta a las opciones de compra y venta.
Modelos de descuento de dividendos
Cuando se calcula el valor intrínseco de una acción, el dinero es el rey. Muchos modelos que calculan el valor fundamental de un factor de seguridad en variables que pertenecen en gran medida al efectivo: dividendos y flujos de efectivo futuros, así como utilizan el valor temporal del dinero. Un modelo utilizado popularmente para determinar el valor intrínseco de una empresa es el modelo de descuento de dividendos. La fórmula básica del DDM es:
Value of stock= EDPS / (CCE−DGR)
EDPS = Dividendo esperado por acción
CCE = Coste del capital social
DGR = Tasa de crecimiento de los dividendos
Una variedad de este modelo basado en los dividendos es el Modelo de Crecimiento de Gordon, que supone que la empresa en cuestión se encuentra en un estado estable, es decir, con dividendos crecientes a perpetuidad. Se expresa de la siguiente manera:
P= D1/(r−g)
P = Valor actual de las acciones D1 = Dividendos esperados a un año del presente
R = Tasa de rendimiento requerida para los inversores de capital
G = Tasa de crecimiento anual de los dividendos a perpetuidad
Como su nombre indica, da cuenta de los dividendos que una empresa paga a los accionistas, lo que refleja la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo. Existen múltiples variaciones de este modelo, cada una de las cuales tiene en cuenta diferentes variables en función de los supuestos que se deseen incluir. A pesar de sus supuestos muy básicos y optimistas, el modelo de crecimiento de Gordon tiene sus méritos cuando se aplica al análisis de empresas de primera línea e índices amplios.
Modelos de ingresos residuales
Otro de esos métodos de cálculo de este valor es el modelo de ingresos residuales, que expresado en su forma más simple es
V0=BV0+∑ (RIt/(1+r)t )
BV0 = Valor contable actual del patrimonio de la empresa
RIt = Renta residual de una empresa en el período de tiempo t
r = Coste de la equidad
Si encuentra sus ojos vidriosos al mirar esa fórmula, no se preocupe, no vamos a entrar en más detalles. Lo que es importante considerar, sin embargo, es cómo este método de valoración deriva el valor de las acciones basándose en la diferencia de ganancias por acción y el valor contable por acción (en este caso, los ingresos residuales del título), para llegar al valor intrínseco de las acciones. Esencialmente, el modelo trata de encontrar el valor intrínseco de la acción sumando su valor contable actual por acción con su ingreso residual descontado (que puede disminuir el valor contable o aumentarlo).
Modelos de flujo de efectivo descontado
Por último, el método de valoración más utilizado para determinar el valor fundamental de una acción es el análisis de flujo de caja descontado (DCF). En su forma más simple, se parece al DDM:
CFn = Flujos de efectivo en el período n
d= Tasa de descuento, costo promedio ponderado del capital
Utilizando el análisis DCF, puede utilizar el modelo para determinar un valor justo para una acción basado en los flujos de caja futuros proyectados. A diferencia de los dos modelos anteriores, el análisis DCF busca flujos de efectivo libres, es decir, flujos de efectivo que excluyan los gastos no monetarios del estado de resultados como la depreciación e incluyan los gastos en equipo y activos así como los cambios en el capital de trabajo. También utiliza la WACC como una variable de descuento para tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo. La explicación de Ben McClure proporciona un ejemplo en profundidad que demuestra la complejidad de este análisis, que en última instancia determina el valor intrínseco de las acciones.
Por qué es importante el valor intrínseco
¿Por qué es importante el valor intrínseco para un inversor? En los modelos enumerados anteriormente, los analistas emplean estos métodos para ver si el valor intrínseco de un valor es mayor o menor que su precio actual de mercado, lo que les permite clasificarlo como “sobrevalorado” o “infravalorado”. Normalmente, al calcular el valor intrínseco de un título, los inversores pueden determinar un margen de seguridad adecuado, cuando el precio de mercado es inferior al valor intrínseco estimado. Al dejar un “colchón” entre el precio de mercado más bajo y el precio que usted cree que vale, usted limita la cantidad de bajada en la que incurriría si la acción termina valiendo menos de lo estimado.
Por ejemplo, supongamos que en un año encuentras una empresa que crees que tiene fundamentos fuertes junto con excelentes oportunidades de flujo de caja. Ese año se negocia a 10 dólares por acción, y después de calcular su DCF, te das cuenta de que su valor intrínseco está más cerca de los 15 dólares por acción: una ganga de 5 dólares. Suponiendo que tienes un margen de seguridad de alrededor del 35%, comprarías estas acciones por el valor de 10 dólares. Si su valor intrínseco cae en 3 dólares al año después, todavía está ahorrando al menos 2 dólares de su valor inicial de DCF y tiene mucho espacio para vender si el precio de la acción cae con él.
Para un principiante que está conociendo los mercados, el valor intrínseco es un concepto vital a recordar cuando se investiga a las empresas y se encuentran gangas que se ajustan a sus objetivos de inversión. Aunque no es un indicador perfecto del éxito de una empresa, la aplicación de modelos que se centran en los fundamentos proporciona una perspectiva aleccionadora sobre el precio de sus acciones.
Conclusión Final
Todo modelo de valoración desarrollado por un economista o un académico financiero está sujeto al riesgo y la volatilidad que existe en el mercado, así como a la pura irracionalidad de los inversores. Si bien el cálculo del valor intrínseco puede no ser una forma garantizada de mitigar todas las pérdidas de su cartera, sí proporciona una indicación más clara de la salud financiera de una empresa, lo cual es vital cuando se seleccionan acciones que se pretende mantener a largo plazo. Además, elegir acciones con precios de mercado inferiores a su valor intrínseco también puede ayudar a ahorrar dinero al construir una cartera.
Aunque una acción puede estar subiendo de precio en un período, si parece sobrevalorada, puede ser mejor esperar a que el mercado la baje por debajo de su valor intrínseco para realizar una ganga. Esto no sólo le ahorra pérdidas más profundas, sino que le da margen de maniobra para asignar el efectivo a otros vehículos de inversión más seguros, como bonos y letras del tesoro.
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