¿Qué es la venta en corto?

que es una venta en corto

¿Qué es la venta en corto?

La venta en corto es una estrategia de inversión o negociación que especula con la caída del precio de una acción u otro valor. Se trata de una estrategia avanzada que sólo debe ser llevada a cabo por operadores e inversores experimentados.

Los operadores pueden utilizar la venta en corto como especulación, y los inversores o gestores de carteras pueden utilizarla como cobertura contra el riesgo a la baja de una posición larga en el mismo valor o en otro relacionado. La especulación conlleva la posibilidad de un riesgo considerable y es un método de negociación avanzado. La cobertura es una operación más común que consiste en colocar una posición compensatoria para reducir la exposición al riesgo.

En la venta en corto, se abre una posición tomando prestadas acciones de un valor u otro activo que el inversor cree que va a perder valor. A continuación, el inversor vende estas acciones prestadas a compradores dispuestos a pagar el precio de mercado. Antes de tener que devolver las acciones prestadas, el inversor apuesta por que el precio seguirá bajando y podrá comprarlas a un coste menor. El riesgo de pérdida en una venta en corto es teóricamente ilimitado, ya que el precio de cualquier activo puede subir hasta el infinito.

Conceptos Clave

  • La venta en corto se produce cuando un inversor toma prestado un valor y lo vende en el mercado abierto, planeando volver a comprarlo más tarde por menos dinero.
  • Los vendedores en corto apuestan por una caída del precio de un valor y se benefician de ella. Esto puede contrastarse con los inversores a largo plazo, que desean que el precio suba.
  • La venta en corto tiene una elevada relación riesgo/recompensa: Puede ofrecer grandes beneficios, pero las pérdidas pueden acumularse rápidamente y de forma infinita debido a las llamadas de margen.

Cómo entender la venta en corto

Con la venta en corto, un vendedor abre una posición corta tomando prestadas acciones, normalmente de un corredor de bolsa, con la esperanza de recomprarlas para obtener un beneficio si el precio baja. Las acciones deben tomarse prestadas porque se pueden vender acciones que no existen. Para cerrar una posición corta, el operador vuelve a comprar las acciones en el mercado -a ser posible a un precio inferior al que tomó prestado el activo- y las devuelve al prestamista o al corredor. Los operadores deben tener en cuenta los intereses cobrados por el corredor o las comisiones cobradas en las operaciones.

Para abrir una posición corta, el operador debe tener una cuenta de margen y normalmente tendrá que pagar intereses sobre el valor de las acciones prestadas mientras la posición esté abierta. Además, la Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), que aplica las normas y reglamentos que rigen a los corredores registrados y a las empresas de corretaje en los Estados Unidos, la Bolsa de Nueva York (NYSE) y la Reserva Federal han establecido valores mínimos para la cantidad que debe mantener la cuenta de margen, conocida como margen de mantenimiento.1 Si el valor de la cuenta de un inversor cae por debajo del margen de mantenimiento, se necesitan más fondos o el corredor puede vender la posición.

El proceso de localizar las acciones que se pueden tomar prestadas y devolverlas al final de la operación es gestionado entre bastidores por el corredor. La apertura y el cierre de la operación pueden realizarse a través de las plataformas de negociación habituales con la mayoría de los corredores. Sin embargo, cada corredor tendrá calificaciones que la cuenta de operaciones debe cumplir antes de permitir el comercio de margen.

¿Por qué vender en corto?

Las razones más comunes para realizar ventas en corto son la especulación y la cobertura. Un especulador está haciendo una apuesta pura sobre el precio que bajará en el futuro. Si se equivoca, tendrá que volver a comprar las acciones al alza, con pérdidas. Debido a los riesgos adicionales de la venta en corto por el uso del margen, suele realizarse en un horizonte temporal más pequeño y, por tanto, es más probable que sea una actividad realizada con fines especulativos.

La gente también puede vender en corto para cubrir una posición larga. Por ejemplo, si posee opciones de compra (que son posiciones largas), puede querer vender en corto contra esa posición para bloquear los beneficios. O bien, si quiere limitar las pérdidas a la baja sin salir de una posición larga en acciones, puede vender en corto una acción que esté estrechamente relacionada o altamente correlacionada con ella.

Ejemplo de venta en corto para obtener beneficios

Imagínese a un operador que cree que las acciones XYZ -que actualmente cotizan a 50 dólares- bajarán de precio en los próximos tres meses. Toma prestadas 100 acciones y las vende a otro inversor. El operador está ahora “corto” de 100 acciones, ya que ha vendido algo que no poseía, sino que había tomado prestado. La venta en corto sólo fue posible gracias al préstamo de las acciones, que no siempre está disponible si la acción ya está muy vendida por otros operadores.

Una semana más tarde, la empresa cuyas acciones se vendieron en corto presenta unos resultados financieros desalentadores para el trimestre, y la acción cae a 40 dólares. El operador decide cerrar la posición corta y compra 100 acciones por 40 dólares en el mercado abierto para sustituir las acciones prestadas. El beneficio del operador en la venta en corto, excluyendo las comisiones y los intereses de la cuenta de margen, es de 1.000 $: (50 $ – 40 $ = 10 $ x 100 acciones = 1.000 $).

Ejemplo de venta en corto con pérdidas

Utilizando el escenario anterior, supongamos ahora que el operador no cerró la posición corta a 40 dólares, sino que decidió dejarla abierta para aprovechar un nuevo descenso del precio. Sin embargo, un competidor se lanza a adquirir la empresa con una oferta de compra de 65 dólares por acción, y la acción se dispara. Si el operador decide cerrar la posición corta a 65 dólares, la pérdida por la venta en corto sería de 1.500 dólares: (50 $ – 65 $ = 15 $ negativos x 100 acciones = 1.500 $ de pérdida). En este caso, el operador tuvo que recomprar las acciones a un precio considerablemente más alto para cubrir su posición.

Ejemplo de venta en corto como cobertura

Aparte de la especulación, la venta en corto tiene otro propósito útil, la cobertura, que a menudo se percibe como el avatar de menor riesgo y más respetable de la venta en corto. El objetivo principal de la cobertura es la protección, a diferencia de la motivación de beneficio puro de la especulación. La cobertura se lleva a cabo para proteger las ganancias o mitigar las pérdidas de una cartera, pero como tiene un coste importante, la gran mayoría de los inversores minoristas no se lo plantean en épocas normales.

Los costes de la cobertura son dobles. Está el coste real de realizar la cobertura, como los gastos asociados a las ventas en corto o las primas pagadas por los contratos de opciones de protección. Además, está el coste de oportunidad de limitar las subidas de la cartera si los mercados siguen subiendo. Como ejemplo sencillo, si el 50% de una cartera que tiene una estrecha correlación con el índice S&P 500 (S&P 500) está cubierto, y el índice sube un 15% en los próximos 12 meses, la cartera sólo registraría aproximadamente la mitad de esa ganancia o el 7,5%.

Ventajas y desventajas de la venta en corto

La venta en corto puede resultar costosa si el vendedor se equivoca en el movimiento de los precios. Un operador que haya comprado acciones sólo puede perder el 100% de su inversión si la acción se mueve a cero.

Sin embargo, un operador que haya vendido en corto puede perder mucho más del 100% de su inversión original. El riesgo se debe a que el precio de una acción no tiene techo, puede subir “hasta el infinito y más allá”, para acuñar una frase de otro personaje de cómic, Buzz Lightyear. Además, mientras se mantienen las acciones, el operador tiene que financiar la cuenta de margen. Incluso si todo va bien, los operadores tienen que tener en cuenta el coste de los intereses del margen al calcular sus beneficios.

Pros

  • Posibilidad de obtener grandes beneficios
  • Poco capital inicial requerido
  • Posibilidad de inversiones apalancadas
  • Cobertura contra otras participaciones

Contras

  • Pérdidas potencialmente ilimitadas
  • Necesidad de una cuenta de margen
  • Intereses de margen incurridos
  • Apretones en corto

Cuando llega el momento de cerrar una posición, un vendedor en corto puede tener problemas para encontrar suficientes acciones para comprar, si muchos otros operadores también están en corto o si la acción se negocia poco. A la inversa, los vendedores pueden verse atrapados en un bucle de compresión de posiciones cortas si el mercado, o un valor concreto, empieza a dispararse.

Por otro lado, las estrategias que ofrecen un alto riesgo también ofrecen una recompensa de alto rendimiento. La venta en corto no es una excepción. Si el vendedor predice correctamente los movimientos de los precios, puede obtener un buen rendimiento de la inversión (ROI), principalmente si utiliza un margen para iniciar la operación. El uso del margen proporciona un apalancamiento, lo que significa que el comerciante no necesita poner gran parte de su capital como inversión inicial. Si se hace con cuidado, la venta en corto puede ser una forma barata de cubrirse, proporcionando un contrapeso a otras posiciones de la cartera.

Los inversores principiantes deberían evitar las ventas en corto hasta que adquieran más experiencia comercial. Dicho esto, la venta en corto a través de ETFs es una estrategia algo más segura debido al menor riesgo de un short squeeze.

Consideraciones adicionales sobre la venta en corto

Además del riesgo mencionado anteriormente de perder dinero en una operación por la subida del precio de una acción, la venta en corto tiene otros riesgos que los inversores deben tener en cuenta.

La venta en corto utiliza dinero prestado

Las ventas en corto se conocen como operaciones de margen. Al vender en corto, usted abre una cuenta de margen, que le permite pedir dinero prestado a la empresa de corretaje utilizando su inversión como garantía. Al igual que cuando se va en largo con margen, es fácil que las pérdidas se le vayan de las manos porque debe cumplir el requisito de mantenimiento mínimo del 25%. Si su cuenta queda por debajo de este porcentaje, se verá sometido a un ajuste de márgenes y se verá obligado a poner más dinero en efectivo o a liquidar su posición.

Momento erróneo

Aunque una empresa esté sobrevalorada, es posible que su cotización tarde un tiempo en bajar. Mientras tanto, usted es vulnerable a los intereses, a las llamadas de margen y a ser retirado.

La presión de los cortos

Si una acción está activamente en corto, con un elevado ratio de días de cobertura y de flotación en corto, también corre el riesgo de sufrir un short squeeze. Una compresión de posiciones cortas se produce cuando una acción empieza a subir y los vendedores en corto cubren sus operaciones comprando de nuevo sus posiciones cortas. Esta compra puede convertirse en un bucle de retroalimentación. La demanda de acciones atrae a más compradores, lo que hace que el valor suba, provocando que más vendedores en corto vuelvan a comprar o a cubrir sus posiciones.

Riesgos normativos

En ocasiones, los reguladores pueden imponer prohibiciones a las ventas en corto en un sector específico, o incluso en el mercado en general, para evitar el pánico y la presión de las ventas injustificadas. Estas medidas pueden provocar un repunte repentino de los precios de las acciones, obligando al vendedor en corto a cubrir las posiciones cortas con enormes pérdidas.

Ir en contra de la tendencia

La historia ha demostrado que, en general, las acciones tienen una tendencia al alza. A largo plazo, la mayoría de las acciones se revalorizan. De hecho, aunque una empresa apenas mejore con el paso de los años, la inflación o el ritmo de aumento de los precios en la economía deberían hacer subir algo el precio de sus acciones. Lo que esto significa es que ponerse en corto es apostar contra la dirección general del mercado.

Costes de la venta en corto

A diferencia de la compra y tenencia de acciones o inversiones, la venta en corto implica unos costes significativos, además de las habituales comisiones de negociación que hay que pagar a los corredores. Algunos de los costes son

Intereses del margen

Los intereses del margen pueden ser un gasto importante cuando se negocian acciones con margen. Dado que las ventas en corto sólo pueden realizarse a través de cuentas de margen, los intereses a pagar por las operaciones en corto pueden acumularse con el tiempo, especialmente si las posiciones en corto se mantienen abiertas durante un periodo prolongado.

Costes de préstamo de acciones

Las acciones que son difíciles de tomar en préstamo -por el elevado interés de los cortos, la flotación limitada o cualquier otra razón- tienen comisiones de “difícil préstamo” que pueden ser bastante considerables. La comisión se basa en una tasa anualizada que puede oscilar entre una pequeña fracción de un porcentaje y más del 100% del valor de la operación en corto y se prorratea por el número de días que la operación en corto esté abierta.

Dado que el tipo de interés de las operaciones en corto puede fluctuar sustancialmente de un día a otro, e incluso dentro de un mismo día, es posible que no se conozca de antemano el importe exacto de la comisión. El corredor de bolsa suele cargar la comisión en la cuenta del cliente a final de mes o al cierre de la operación en corto, y si es bastante grande, puede hacer mella en la rentabilidad de una operación en corto o agravar las pérdidas de la misma.

Dividendos y otros pagos

El vendedor en corto es responsable de pagar los dividendos de las acciones en corto a la entidad de la que se han tomado prestadas las acciones. El vendedor en corto también es responsable de realizar pagos a cuenta de otros eventos asociados a las acciones en corto, como desdoblamientos de acciones, escisiones y emisiones de acciones gratuitas, todos los cuales son eventos impredecibles.

Métodos de venta en corto

Dos parámetros utilizados para seguir la actividad de venta en corto de una acción son:

  • El ratio de interés en corto (SIR) -también conocido como flotación en corto- mide la proporción de acciones que actualmente están en corto en comparación con el número de acciones disponibles o “flotantes” en el mercado. Un SIR muy alto se asocia a valores que están cayendo o a valores que parecen estar sobrevalorados.
  • La relación entre el interés en corto y el volumen -también conocida como relación de días para cubrir- es el total de acciones en corto dividido por el volumen medio diario de negociación de la acción. Un valor elevado del ratio de días de cobertura es también un indicio bajista para una acción.

Ambas métricas de venta en corto ayudan a los inversores a entender si el sentimiento general es alcista o bajista para una acción.

Por ejemplo, tras la caída de los precios del petróleo en 2014, las divisiones de energía de General Electric Co. (GE) empezaron a arrastrar el rendimiento de toda la empresa. El ratio de interés en corto saltó de menos del 1% a más del 3,5% a finales de 2015, ya que los vendedores en corto empezaron a anticipar un descenso de la acción. A mediados de 2016, el precio de las acciones de GE había tocado techo en 33 dólares por acción y comenzó a descender. En febrero de 2019, GE había caído a 10 dólares por acción, lo que habría supuesto un beneficio de 23 dólares por acción para cualquier vendedor en corto que tuviera la suerte de ponerse en corto cerca del máximo en julio de 2016.

Condiciones ideales para la venta en corto

El momento oportuno es crucial cuando se trata de vender en corto. Las acciones suelen bajar mucho más rápido de lo que avanzan, y una ganancia considerable en una acción puede desaparecer en cuestión de días o semanas por un fallo en los beneficios u otro acontecimiento bajista. Por lo tanto, el vendedor en corto tiene que programar la operación en corto casi a la perfección. Entrar en la operación demasiado tarde puede suponer un enorme coste de oportunidad en términos de pérdida de beneficios, ya que la mayor parte de la caída del valor puede haberse producido ya.

Por otro lado, entrar en la operación demasiado pronto puede dificultar el mantenimiento de la posición corta a la vista de los costes que conlleva y de las posibles pérdidas, que se dispararían si la acción sube rápidamente.

Hay momentos en los que las probabilidades de éxito de las operaciones en corto mejoran, como los siguientes:

Durante un mercado bajista

La tendencia dominante de un mercado o sector bursátil es bajista durante un mercado bajista. Por ello, los operadores que creen que “la tendencia es su amiga” tienen más posibilidades de realizar operaciones de venta en corto rentables durante un mercado bajista arraigado que durante una fase alcista fuerte. Los vendedores en corto se deleitan en entornos en los que la caída del mercado es rápida, amplia y profunda -como el mercado bajista global de 2008-09- porque pueden obtener beneficios inesperados en esos momentos.

Cuando los fundamentos de las acciones o del mercado se deterioran

Los fundamentos de una acción pueden deteriorarse por cualquier número de razones: la ralentización de los ingresos o del crecimiento de los beneficios, el aumento de los desafíos para el negocio, el aumento de los costes de los insumos que están presionando los márgenes, etc. Para el mercado en general, el empeoramiento de los fundamentos podría significar una serie de datos más débiles que indiquen una posible desaceleración económica, acontecimientos geopolíticos adversos como la amenaza de guerra, o señales técnicas bajistas como alcanzar nuevos máximos con un volumen decreciente, deteriorando la amplitud del mercado.

Los vendedores en corto experimentados pueden preferir esperar hasta que se confirme la tendencia bajista antes de realizar operaciones en corto, en lugar de hacerlo en previsión de un movimiento bajista. Esto se debe al riesgo de que una acción o un mercado puedan tener una tendencia alcista durante semanas o meses ante el deterioro de los fundamentos, como suele ocurrir en las fases finales de un mercado alcista.

Los indicadores técnicos confirman la tendencia bajista

Las ventas en corto también pueden tener una mayor probabilidad de éxito cuando la tendencia bajista es confirmada por múltiples indicadores técnicos. Estos indicadores podrían incluir una ruptura por debajo de un nivel de soporte clave a largo plazo o un cruce de media móvil bajista como el “cruce de la muerte”. Un ejemplo de cruce de medias móviles bajistas se produce cuando la media móvil de 50 días de una acción cae por debajo de su media móvil de 200 días. Una media móvil no es más que la media del precio de una acción durante un periodo de tiempo determinado. Si el precio actual rompe la media, ya sea a la baja o al alza, puede señalar una nueva tendencia en el precio.

Las valoraciones alcanzan niveles elevados en medio de un optimismo desenfrenado

En ocasiones, las valoraciones de determinados sectores o del mercado en su conjunto pueden alcanzar niveles muy elevados en medio de un optimismo desenfrenado sobre las perspectivas a largo plazo de dichos sectores o de la economía en general. Los profesionales del mercado llaman a esta fase del ciclo de inversión “precio de perfección”, ya que los inversores se verán invariablemente decepcionados en algún momento cuando no se cumplan sus elevadas expectativas. En lugar de precipitarse en el lado corto, los vendedores en corto experimentados pueden esperar hasta que el mercado o el sector se dé la vuelta y comience su fase bajista.

John Maynard Keynes fue un influyente economista británico cuyas teorías económicas siguen vigentes en la actualidad. Sin embargo, Keynes fue citado diciendo: “El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que tú puedes permanecer solvente”, lo que es especialmente adecuado para la venta en corto. El momento óptimo para la venta en corto es cuando se produce una confluencia de los factores mencionados.

La reputación de las ventas en corto

A veces se critica la venta en corto y se considera a los vendedores en corto como operadores despiadados que quieren destruir las empresas. Sin embargo, la realidad es que las ventas en corto aportan liquidez, es decir, suficientes vendedores y compradores, a los mercados y pueden ayudar a evitar que los malos valores suban por el bombo y el exceso de optimismo. La prueba de este beneficio puede verse en las burbujas de activos que perturban el mercado. Los activos que dan lugar a burbujas, como el mercado de valores respaldados por hipotecas antes de la crisis financiera de 2008, suelen ser difíciles o casi imposibles de vender en corto.

La actividad de venta en corto es una fuente legítima de información sobre el sentimiento del mercado y la demanda de una acción. Sin esta información, los inversores pueden verse sorprendidos por tendencias fundamentales negativas o noticias sorprendentes.

Por desgracia, la venta en corto tiene mala fama debido a las prácticas empleadas por especuladores poco éticos. Estos tipos sin escrúpulos han utilizado estrategias de venta en corto y derivados para deflactar artificialmente los precios y llevar a cabo “incursiones bajistas” en valores vulnerables. La mayoría de estas formas de manipulación del mercado son ilegales en Estados Unidos, pero siguen ocurriendo periódicamente.

Importante: Las opciones de venta ofrecen una gran alternativa a la venta en corto, ya que le permiten beneficiarse de una caída en el precio de una acción sin necesidad de margen o apalancamiento. Si eres nuevo en el comercio de opciones, el Curso de Opciones para Principiantes ofrece una completa introducción al mundo de las opciones. Sus cinco horas de vídeo a la carta, ejercicios y contenido interactivo ofrecen estrategias reales para aumentar la consistencia de los rendimientos y mejorar las probabilidades a favor del inversor.

Ejemplo de venta en corto en el mundo real

Las noticias inesperadas pueden iniciar una compresión de posiciones cortas que puede obligar a los vendedores en corto a comprar a cualquier precio para cubrir sus necesidades de margen. Por ejemplo, en octubre de 2008, Volkswagen se convirtió brevemente en la empresa cotizada más valiosa del mundo durante un épico short squeeze.3

En 2008, los inversores sabían que Porsche estaba tratando de construir una posición en Volkswagen y obtener el control mayoritario. Los vendedores en corto esperaban que, una vez que Porsche lograra el control de la empresa, las acciones probablemente caerían en valor, por lo que se pusieron muy en corto. Sin embargo, en un anuncio sorpresa, Porsche reveló que había adquirido secretamente más del 70% de la empresa utilizando derivados, lo que desencadenó un bucle de retroalimentación masiva de vendedores en corto que compraron acciones para cerrar su posición4.

Los vendedores en corto estaban en desventaja porque el 20% de Volkswagen era propiedad de una entidad gubernamental que no estaba interesada en vender, y Porsche controlaba otro 70%, por lo que había muy pocas acciones disponibles en el mercado-flota para recomprar. Esencialmente, tanto el interés en corto como el ratio de días para cubrir se dispararon de la noche a la mañana, lo que hizo que la acción saltara de los bajos 200 euros a más de 1.000 euros.

Una característica de las ventas en corto es que tienden a desvanecerse rápidamente, y al cabo de varios meses, las acciones de Volkswagen habían vuelto a su rango normal.

¿Por qué se llama vender en corto?

Una posición corta es aquella que apuesta contra el mercado, beneficiándose cuando los precios bajan. Vender en corto es hacer una apuesta de este tipo. Esto se opone a una posición larga, que implica la compra de un activo con la esperanza de que el precio suba.

¿Por qué los vendedores en corto tienen que tomar acciones prestadas?

No se puede vender algo que no existe. Dado que una empresa tiene un número limitado de acciones en circulación, un vendedor en corto debe localizar primero algunas de esas acciones para poder venderlas. Por lo tanto, el vendedor en corto toma prestadas esas acciones de un largo existente y paga intereses al prestamista. Este proceso suele ser facilitado entre bastidores por el propio corredor. Si no hay muchas acciones disponibles para vender en corto (es decir, son difíciles de tomar prestadas), los costes de los intereses para vender en corto serán más altos.

¿Es malo vender en corto?

Mientras que algunas personas piensan que no es ético apostar contra el mercado, la mayoría de los economistas y profesionales financieros están de acuerdo en que los vendedores en corto proporcionan liquidez y descubrimiento de precios a un mercado, haciéndolo más eficiente.

¿Puedo vender en corto en mi cuenta de corretaje?

Muchos corredores permiten la venta en corto en cuentas individuales, pero primero debe solicitar una cuenta de margen.

¿Qué es una venta en corto?

Dado que las ventas en corto se realizan con margen, las pérdidas relativamente pequeñas pueden dar lugar a peticiones de margen cada vez mayores. Si no se puede satisfacer una petición de margen, el vendedor en corto debe recomprar sus acciones a precios cada vez más altos. Esto hace que el precio de las acciones suba aún más.


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